Экономика:
По данным Росстата, инфляция за апрель снизилась до 5,5% г./г., оказавшись даже немного ниже наших оценок на основе недельных данных. Однако на этом дезинфляционная динамика, как мы полагаем, приостановится в ближайшие месяцы и лишь в ноябре-декабре снизится до 4,9-5,2% г./г. Определяющим фактором для годовой динамики останется эффект низкой базы прошлого года.
Крайне «неохотный» характер дезинфляции м./м. – результат неплохого состояния потребительского спроса: как мы уже не раз отмечали, после кризиса расходы потребителей восстанавливаются не только из-за того, что доходы пострадали не так сильно, но и из-за сохранения позитивных темпов потребкредитования. Такое состояние спроса дает возможность участникам со стороны предложения повышать цены.
Нахождение инфляции длительное время выше цели – один из главных факторов более быстрого перехода ЦБ к нейтральной политике – мы полагаем, что к концу года ключевая ставка будет повышена до 5,75%.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть марки Brent вплотную приближались к отметке 70 долл./барр. Несмотря на планы ОПЕК+ по дальнейшему наращиванию добычи, рынок верит в то, что рост спроса на фоне восстановления экономик будет опережать увеличение предложения. Эти ожидания поддерживает статистика по запасам нефти в США: по последним данным, за неделю они упали на 8 млн барр. Также стоит отметить небольшое сокращение буровой активности в США: количество активных нефтяных буровых установок, по данным Baker Hughes, стало снижаться после роста до 344 шт. и в конце апреля сократилось до 342 шт. Напомним, что рост начался с минимума в 172 шт. в августе прошлого года. Несмотря на такое существенное увеличение работ, добыча в США заметно не активизировалась, а продолжает колебаться около 11 млн барр./сутки. Сокращение запасов в США развеивает опасения по поводу снижения спроса из-за новой волны Covid-19 и резкого роста заболеваемости в Индии. Вероятно, стоит ожидать продолжения восстановления спроса, и постепенное возобновление туристической активности должно этому способствовать. Но, конечно, многое будет зависеть от будущих решений ОПЕК+, так как баланс на рынке сейчас в высокой степени зависит от действий картеля.
Валюта:
На прошедшей неделе рубль продолжил укрепление (~-1 руб./долл.) на фоне спокойного геополитического фона. Длинные майские праздники также способствовали снижению активности на рынках. Определенный оптимизм добавило сокращение интервенций Минфина в мае – несмотря на сохранение высоких цен на нефть (и заметного уровня допдоходов), из-за корректировки Минфина плановый объем покупок валюты в мае сократился до 123 млрд руб. (со 187 млрд руб.).
Тем не менее, текущая рублевая цена нефти (4,9-5,1 тыс. руб./барр.) остается достаточно высокой, что явно не является показателем крепости рубля. Фундаментально при таких ценах на нефть, по нашим оценкам, курс рубля должен быть вблизи отметки в ~65 руб./долл. Основным фактором сейчас является в целом сохранение негативного санкционного фона (возобновление риторики по поводу отключения российской банковской системы от SWIFT, риски ужесточения санкций на ОФЗ). Наш базовый сценарий не предполагает жестких санкций до конца года, однако мы полагаем, что в ближайшие месяцы санкционная премия не уйдет с локального валютного рынка вплоть до конца года (хотя и немного снизится). При сохранении высоких цен на нефть курс рубля будет даже иметь небольшой потенциал для укрепления к концу года (до ~71-73 руб./долл.).
Облигации:
На прошедшей неделе аукционы ОФЗ были отменены в связи с режимом нерабочих дней, Минфин указал на возможную низкую активность участников рынка. Впрочем, рисков для выполнения квартального плана размещений мы не видим – конъюнктура выглядит достаточно умеренной, ключевые риск-факторы уже учтены рынком в ценах, и при отсутствии агрессивных размещений со стороны Минфина потенциал для роста доходностей ограничен. В недавнем интервью агентству Bloomberg Е. Данилова (директор департамента финансовой стабильности) подтвердила, что выход нерезидентов из ОФЗ хоть и идет, но не является существенным: с момента объявления санкций по 30 апреля – 57 млрд руб.
Акции:
На прошлой неделе глобальные фондовые индексы остались вблизи прежних уровней, поскольку снижение котировок компаний технологического сектора (таких как Apple, Amazon) скомпенсировал рост стоимости компаний финансового и промышленного секторов. К коррекции акций привел комментарий министра финансов Дж. Йеллен о вероятном росте ставок с целью недопущения перегрева экономики на фоне увеличения государственных расходов, а также более быстрого, чем ожидалось, ее восстановления. Позже в тот же день министр финансов сказала, что ее слова не являются прогнозом или рекомендацией.
В тоже время российские фондовые индексы выросли, установив новые исторические максимумы, на фоне повышения цены на нефть и некоторого снижения геополитических рисков, о чем свидетельствует укрепление рубля. Из корпоративных новостей: Северсталь сообщила об увеличении доли акций в свободном обращении на 1,28 процентного пункта (до 22,97%) в результате конвертации евробондов на 250 млн долл., выпущенных в 2017 г. Конвертация была обеспечена казначейскими GDR, которые находились в собственности у компании, так что доли акционеров не изменились. Рынок позитивно отреагировал на эту новость - акции компании выросли на 3,7%.