Экономика:
В прошлый четверг власти США наконец анонсировали введение нового пакета санкций, самой серьезной мерой которого является уже давно вызывавшие опасения инвесторов санкции против российского госдолга, номинированного в рублях. Запрет касается приобретения американскими финансовыми институтами рублевых облигаций ЦБ РФ, Минфина РФ и ФНБ на первичных размещениях, начиная с 14 июня 2021 г. Озвученные санкции на ОФЗ не несут угрозы для экономики и для системы госфинансов РФ. Во-первых, учитывая высокие цены на нефть, федеральный бюджет в этом году может и вовсе быть сведен без дефицита (несмотря на план в -2,8 трлн руб.), а во-вторых, исполнение прошлогоднего бюджета потребовало гораздо меньше финансирования, чем Минфин предполагал ранее (вследствие чего на его счетах скопился значительный объем свободной ликвидности, которая может быть использована для финансирования расходов в этом году). Таким образом, в отличие от прошлого года, необходимость в масштабных заимствованиях отпадает (особенно учитывая, что за 1 кв. 2021 г. брутто-объем размещений 730 млрд руб.) – Минфин уже анонсировал сокращение программы на этот год на 875 млрд руб. Значимость иностранных инвестиций в ОФЗ (особенно из США) также значительно снизилась в последние месяцы. По данным ЦБ, доля американских инвесторов в ОФЗ составила всего 6,9% на конец 2020 г., а доля всех нерезидентов на первичном рынке в марте 2021 г. ~10%, что, очевидно, слабо влияет на общую картину.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть вернулись к росту после коррекции неделей ранее. Так, по итогам недели котировки марки Brent выросли на 6,5% почти до 67 долл./барр. Рынок поддержала позитивная статистика по китайской экономике. По итогам 1 кв. 2021 г. ВВП Китая вырос на 18,3% г./г. Также позитивного настроя добавила статистика по запасам нефти в США, которая показала их существенное снижение, почти на 6 млн барр., что косвенно подтверждает дефицит нефти на рынке. Но не стоит забывать, что в мае ОПЕК+ увеличит добычу на 600 тыс. барр., а за следующие три месяца она вырастет более чем на 2 млн барр./сутки. Возможно, в мае придет очередная волна коррекции в ценах. Тем не менее, мы верим в восстановление рынка в среднесрочной перспективе, а с учетом ограниченных инвестиций в отрасль цены могут вновь пойти вверх.
Валюта:
На прошлой неделе российский финансовый рынок напоминал «американские горки». Сначала позитива ему придал телефонный разговор В. Путина и Дж. Байдена, в ходе которого американский президент предложил встретиться в ближайшие месяцы в «третьей стране» для обсуждения вопросов двусторонних отношений. Напомним, что этому разговору предшествовало несколько витков эскалации напряженности в отношениях двух стран. За последний месяц резко усилилась санкционная риторика со стороны США, а в последние недели активное развитие получил конфликт на Донбассе. На этом фоне курс рубля сместился из зоны повышенной слабости (76-78 руб./долл. при текущих ценах на нефть) в зону, где фактически мы не наблюдаем премию, возникшую в связи с недавней эскалацией на Донбассе (~75 руб./долл.). Однако «передышка» была временной, и уже в четверг утром ведущие мировые СМИ опубликовали информацию о намерении США ввести санкции на ОФЗ. Ввиду отсутствия конкретики рубль вновь оказался под давлением, однако после официальной публикации деталей санкций, которые оказались в целом мягкими, российская валюта существенно укрепилась, закончив неделю на уровне 75,8 руб./долл.
Облигации:
Рынок ОФЗ фактически встретил новость о новых санкциях ралли: доходности 10-летних бумаг уже упали ниже 7% против ~7,3% в последние недели). Текущий вариант санкций фактически не ставит для нерезидентов существенных препятствий для инвестиций в ОФЗ.
Тем не менее, вопрос о долгосрочных намерениях США остается открытым. С одной стороны, выбор именно такого варианта может свидетельствовать об отсутствии намерений серьезно эскалировать конфронтацию с Россией, а с другой, может являться знаком того, что введенные меры являются лишь началом в серии постепенного ужесточения. В формулировке новых санкций указано, что США «сохраняют возможность принятия дополнительных мер». Так или иначе, мы полагаем, что опасения более серьезных угроз в будущем у большой части инвесторов могут сохраниться. В этой связи мы ждем, что премия в курсе рубля и котировках ОФЗ, хоть и снизится, но останется существенной в течение продолжительного периода времени.
Акции:
Глобальные фондовые индексы продолжили рост на прошедшей неделе, устанавливая новые исторические максимумы. Оптимизм инвесторов был главным образом связан с ожидаемым резким восстановлением экономики, высокими розничными продажами в марте (на фоне мер поддержки) и ускорением жилищного строительства, снижением заявок на пособие по безработице в США, а также ускорившимися темпами вакцинации в США и Европе. Положительной динамике индексов также способствовал рост котировок технологических компаний, а также финансового сектора на фоне сильных квартальных результатов крупнейших банков США, таких как JPMorgan, Goldman Sachs, Bank of America.
Российские фондовые индексы также показали рост на прошлой неделе на фоне повышения цены на нефть, а также наступления ясности в санкционной истории (неопределенность оказывала негативное влияние, а принятые меры оказались довольно мягкими). Из корпоративных новостей: Совет директоров Евраза подтвердил, что продолжает прорабатывать возможность выделения угольного бизнеса компании на базе Распадской, на что позитивно отреагировали котировки акций как Евраза (+4%), так и Распадской (+15%). Из других новостей: ФАС возбудила дело против Яндекса, обвиняя компанию в предоставлении преимущественных возможностей сервисам экосистемы Яндекс в ущерб другим компаниям. Акции отреагировали негативно, снизившись в моменте на 7%.