Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 13.09.2021.

Экономика

Инфляция в августе достигла 6,68% год к году, ускорившись на 0,22 п.п. после определенной паузы в июле.  

Одной из основных причин, подстегнувших рост цен, могла стать реализация социальных расходов бюджета (например, в августе была осуществлена единовременная выплата на детей от 6 до 18 лет в размере 10 тыс. руб.).

Мы полагаем, что ускоренный рост цен в сентябре продолжится, а инфляция даже сможет приблизиться к отметке в 7,0% год к году.

В ответ на рост инфляции ЦБ поднял ставку еще на 25 б.п. и оставил вопрос об окончании цикла ужесточения монетарной политики открытым. Такое решение оставляет регулятору время на оценку динамики цен в сентябре и первой половине октября.

На наш взгляд, выбор будет стоять между сохранением ключевой ставки на текущем уровне или еще одним повышением на 25 б.п. на заседании 22 октября. Мы ожидаем, что инфляция может начать снижаться с ноября, как минимум, на фоне эффекта высокой базы прошлого года.

Помимо этого, дезинфляции уже в этом году должны поспособствовать:

1.    затухание эффекта от социальных выплат;

2.    отложенное влияние денежно-кредитной политики на склонность населения к сбережениям.

Нефть

На прошлой неделе наблюдалась низкая волатильность на рынке нефти, и ценам даже удалось немного выйти в плюс, приблизившись к цене 73 $ за баррель нефти марки Brent.

Напомним, что ОПЕК+ принял решение продолжить увеличивать добычу на 400 тыс. баррелей в сутки ежемесячно.

Пока данные показывают, что дефицит на рынке нефти сохраняется. Запасы нефти в США на неделе, закончившейся 3 сентября, снизились на 1,5 млн баррелей.

Мы полагаем, что волатильность может увеличиться в ближайшее время. Средняя цена нефти марки Brent в 4 квартале составит около 70 $ за баррель.

Валюта

Экспортный канал остается ключевым фактором поддержки для текущего счета платежного баланса, который по оперативным данным ЦБ РФ за 8 месяц достиг 70 млрд долл.

Такая динамика соответствует нашим модельным расчетам, и при сохранении цен на нефть положительное сальдо счета текущих операций в этом году может слегка превысить 100 млрд долл. Впрочем, сильный приток по текущему счету вряд ли вызовет значимое укрепление рубля.

Во-первых, объем интервенций Минфина не только нивелирует позитивный эффект от высоких цен на нефть, но сейчас даже работает в «минус» (из-за систематически больших положительных корректировок в последние три месяца объем покупок валюты превышает приток нефтегазовых допдоходов).

Во-вторых, отток капитала остается значительным (это связано как с возможным ростом инвестиций в иностранные активы в свете ожиданий по скорому началу сворачивания стимулов в США, так и со сниженным интересом нерезидентов к российскому госдолгу из-за санкций).

На конец года мы сохраняем наш прогноз для рубля на уровне 72,5 руб./долл.

Облигации

На прошедшей неделе на аукционах Минфину удалось разместить лишь 12 млрд руб., и для выполнения квартального плана в 700 млрд руб. до конца сентября нужно привлечь еще ≈21 млрд руб.

Из заявленных аукционов состоялся только один — по классической 15-летней бумаге ОФЗ 26240. Также к размещению планировался инфляционный выпуск (впервые с момента введения санкций), но по «техническим причинам» аукцион не состоялся.

Видимо, ведомству придется взять некую паузу в размещении этих бумаг, на время выполнения технических доработок со стороны Московской биржи.

На фоне ожидания ужесточения денежно-кредитной политики доходности коротких бумаг продолжили рост, прибавив 0,2 п.п. за прошедшую неделю по двухлетним выпускам. Доходности в длинном конце кривой остались практически неизменными. Кривая ОФЗ продолжает становиться все более плоской — ее наклон уменьшился с 30 до 20 б.п.

Акции

Глобальные фондовые индексы незначительно снизились на прошедшей неделе на фоне ожиданий сворачивания стимулов мировыми центральными банками, сообщений о сбоях в цепочках поставок и высоких показателей заболеваемости COVID-19 (ввиду чего США анонсировали обязательную вакцинацию служащих федерального правительства и его подрядчиков).

Выступавшие представители ФРС в целом поддержали точку зрения о возможности анонса начала сворачивания программы QE в ближайшие месяцы, что также сдерживало желание активно покупать «риск».

На европейском рынке опасения инвесторов были связаны с возможным ужесточением ДКП в преддверии заседания ЕЦБ в прошедший четверг, которые частично подтвердились: хотя ставки остались без изменений, ЕЦБ заявил о сокращении объемов выкупа облигации в рамках «экстренного QE» и озвучил план по полному сворачиванию дополнительных «ковидных» стимулов в следующем году.

Кроме того, пессимизм инвесторов был также связан с новым законом (разрабатываемым Демократической партией США), который будет облагать налогом обратный выкуп акций, для финансирования инфраструктурных планов.

Поддержку акциям сырьевых и энергетических компаний оказали растущие цены на сырьевые товары, вызванные следующими причинами:

- для металлургов — снижение внутреннего производства алюминия и стали в Китае для уменьшения выбросов углерода;

- для алюминия — госпереворот в Гвинее, где добывается 20% мировых объемов бокситов, являющихся сырьем для производства металла;

- для производителей газа – низкие запасы газа в Европе;

- для угольных компаний — недостаток мощностей ветровой генерации и рост цен на природный газ, что вынудило угольные энергоблоки наращивать производство;

- для нефтяных компаний — из-за урагана Ида, затронувшего производственный и перерабатывающий комплексы в Мексиканском заливе.

 Кроме того, цены на урановый концентрат выросли до максимума с 2014 г., так как инвесторы ожидают роста атомной энергетики на фоне отказа от ископаемых видов топлива.

Российские фондовые индексы по результатам недели остались на прежних уровнях, чему способствовали высокие цены на сырье.

Стало известно о намерениях 4 компаний выйти на IPO в ближайшем будущем, включая сервис каршеринга Делимобиль, ритейлера ВкусВилл, СПБ Биржу и агрегатора объявлений в сфере недвижимости Циан.

Также, Газпром сообщил о завершении строительства газопровода «Северный поток–2», что в совокупности с высокими ценами на газ оказало положительное влияние на акции компании.

Яндекс сообщил о планах запустить в тестовом режиме беспилотное такси в Москве уже этой осенью, что также было позитивно воспринято рынком.

В центре внимания оказался спор акционеров Русала: Sual Partners Виктора Вексельберга, ключевой миноритарный акционер компании (26% акций Русала), выступил за возвращение алюминиевой компании к практике выплаты дивидендов, прерванной в 2017 г. Тем не менее, Совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды, сославшись на неустойчиво высокие цены на алюминий, рост издержек и высокую долговую нагрузку. В моменте акции отреагировали негативно, однако растущие цены на алюминий полностью компенсировали коррекцию.

Из других новостей: энергогенерирующая компания Юнипро сообщила о том, что рассматривает продажу бизнеса целиком или продажу отдельных электростанций в рамках перехода к возобновляемой и водородной энергетике. Возможными претендентами на активы называются СУЭК и Интер РАО. Акции Юнипро и Интер РАО изначально позитивно отреагировали на эти новости, однако вернулись на прошлые уровни к концу недели.

Предыдущая статья
Еженедельный обзор. 20.09.2021.
20.09.2021
Следующая статья
Еженедельный обзор. 06.09.2021.
06.09.2021

Задать вопрос

Оставьте отзыв о работе сайта

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!