Экономика
В апреле ЦБ повысил ключевую ставку на 50 б.п. В числе основных аргументов ужесточения ДКП регулятор упомянул текущие проинфляционные тенденции и даже повысил свой прогнозный диапазон по инфляции до 4,7-5,2% г./г. В числе основных рисков ЦБ назвал: 1) опережающее восстановление потребительского спроса, 2) продолжение затруднений в глобальных логистических цепочках поставок и 3) геополитику. ЦБ сохранил намерение продолжить ужесточение политики в будущем.
Наверное, самой интересной информацией по итогам заседания стала публикация среднесрочных ожиданий ЦБ по ключевой ставке. Регулятор опубликовал их в форме диапазона для среднегодовой ключевой ставки – на этот год он ожидает ее на уровне 4,8-5,4%. Тем не менее, указанный диапазон является достаточно широким и оставляет значительную свободу действий для регулятора. Так, например, по нашим расчетам, этот прогнозный диапазон предполагает, что до конца года средний уровень ставки может составить от 5% до 6% - это означает, что в самом мягком варианте не предполагается дальнейшего повышения ставки (5% на конец года – впрочем, такой вариант уже фактически исключается), а в совсем жестких вариантах ставка может быть заметно выше 6% (приблизительно на уровне 6,75% к концу этого года). Если рассматривать середину диапазона, то ЦБ, как мы полагаем, ориентируется на уровень 5,75-6% на конец года. Наш обновленный прогноз предполагает достижение уровня 5,75% по итогам 2021 г.
Нефть:
В апреле главным событием на нефтяном рынке стало решение ОПЕК+ об увеличении добычи. Напомним, организация увеличит добычу на 350 тыс. барр./сутки в мае и июне и на 441 тыс. барр./сутки в июле. Также свои односторонние ограничения будет смягчать Саудовская Аравия, которая снижала добычу ниже квоты еще на 1 млн барр./сутки. Таким образом, дополнительное предложение от этой страны составит 250 тыс. барр./сутки в мае, 300 тыс. барр./сутки в июне и 400 тыс. барр./сутки в июле. В итоге в следующие три месяца все предложение от ОПЕК+ увеличится более чем на 2 млн барр./сутки. Россия к июлю нарастит добычу на 114 тыс. барр./сутки. Но, несмотря на такое решение ОПЕК+, цены на нефть даже немного выросли за прошедший месяц. Так, марка Brent подорожала на 3,5%, завершив месяц у отметки 67 долл./барр. Рост буровой активности в США продолжился, но все еще заметно не отражается на объемах добычи в этой стране, которые остаются на уровне около 11 млн барр./сутки. В мае на рынок должны поступить дополнительные объемы от стран-участников ОПЕК+, которые могут несколько изменить баланс на рынке, и, если будут введены дополнительные ограничительные меры, например, в Индии, вероятна небольшая коррекция в ценах в краткосрочном периоде, но восстановление рынка все равно продолжится в этом году. Мы сохраняем наш прогноз по ценам на нефть марки Brent в 4 кв. 2021 г. на уровне 67,5 долл./барр.
Валюта:
В апреле рубль укрепился до уровней начала марта (< 75 руб./долл.) при среднемесячном курсе ~76 руб./долл. Повышенная волатильность связана в основном с различными событиями на геополитическом фронте. Помимо введения относительно мягких санкций и снижения напряженности конфликта на Донбассе дополнительным фактором для укрепления стало решение ЦБ о проактивном возвращении ключевой ставки в нейтральную зону (повышение на 50 б.п.). Несмотря на позитивный новостной фон последних недель и хорошую конъюнктуру рынка нефти (~65 долл./барр.), рубль по-прежнему сохраняет в себе существенную премию за риск (>10%), связанную с сохраняющейся неопределенностью в части возможного усиления санкций в будущем.
Облигации:
Доходности 10-летних ОФЗ к концу апреля вернулись к уровням начала марта. Если в начале месяца происходили распродажи, вызвавшие сдвиг кривой доходности на 20-30 б.п., то уже начиная с третьей недели месяца рынки в определенной степени «выдохнули». Несмотря на мягкость принятого варианта санкций, вопрос о долгосрочных намерениях США в отношении геополитического давления на Россию остается открытым: американские власти «сохраняют возможность принятия дополнительных мер». Впрочем, как мы полагаем, ключевые высоковероятные риск-факторы уже во многом учтены в рынке, и потенциал для дальнейшего роста доходностей ограничен. Так, по нашим оценкам, рынок уже давно содержит премию за санкции, а ужесточение политики ЦБ выше 6% в этом году крайне маловероятно (даже с учетом реализации новых геополитических угроз). Риски, на наш взгляд, исходят из крайне маловероятных событий – например, отключение от SWIFT, новый виток эскалации конфликта на Донбассе и т.п.
Акции:
В начале апреля мировые фондовые индексы показывали устойчивый рост, устанавливая новые исторические максимумы (на фоне ожидаемого резкого восстановления экономики, высоких розничных продаж в результате оказанных мер поддержки, резкого роста жилищного строительства, а также ускорившихся темпов вакцинации в Америке и Европе), несколько снизились в середине месяца (на фоне сообщений о повышении налогов в США для наиболее состоятельных инвесторов в рамках следующего пакета экономических мер) и восстановились к рекордным уровням в конце месяца. Из громких корпоративных новостей:
· В начале месяца японский банк-гигант Nomura и второй крупнейший швейцарский банк Credit Suisse сообщили о значительных потерях из-за дефолта хедж-фонда Archegos Capital Management, который по маржинальным требованиям спровоцировал многомиллиардную распродажу акций на фондовой бирже в Нью-Йорке.
· В середине месяца Центральный банк Китая обратился к крупнейшим коммерческим банкам страны с просьбой обуздать кредитование после резкого увеличения объемов заимствований в первые два месяца года. Потенциальное замедление роста кредитования незначительно повлияло на китайские фондовые индексы, которые снизились лишь на 0,4-0,7% к закрытию.
· В конце месяца упали котировки акций агрегаторов такси Lyft и Uber, а также сервиса по доставке еды DoorDash на фоне заявления министра труда США М. Уолша, что независимые контрактники должны классифицироваться как сотрудники компании и получать такие же права на соцвыплаты.
Российские фондовые индексы снизились в начале апреля (на фоне возросших санкционных и геополитических рисков и скорректировавшейся цены на нефть), восстановились в середине месяца (после наступления ясности в санкционной истории и сообщений о завершении военных учений РФ на юге), но вновь оказались под давлением в последние дни апреля (из-за выросших геополитических рисков, которые осложняют принятие решения о саммите президентов США и России).
Из корпоративных новостей:
· GV Gold в начале месяца отложила IPO со ссылкой на волатильность на рынках капитала.
· Норникель сообщил о проведении обратного выкупа акций на сумму до 2 млрд долл. в текущем году, также совет директоров рекомендовал дивиденды в привязке к денежному потоку, что является важным шагом к формированию новой дивидендной политики.
· ВТБ в середине месяца в рамках Дня стратегии сообщил об амбициозных планах как по наращиванию клиентской базы (с 14 млн до 30 млн в 2023 г.), так и по увеличению прибыли (до 310 млрд руб. и 330 млрд руб. в 2022 и 2023 гг., соответственно). Акции банка отреагировали позитивно, котировки за несколько дней выросли более чем на 10%.
· Лесопромышленный холдинг Segezha (главным акционером которого является АФК «Система») в конце месяца успешно провел IPO на Мосбирже, разместившись по цене 8,00 руб. за акцию, что соответствует капитализации 125,5 млрд руб.
· ММК провел SPO акций, в ходе которого держатель контрольного пакета продал 3% акций, тем самым увеличив долю акций в свободном обращении до 18,7%. При этом днем позже ФАС возбудила дело в отношении Северстали, НЛМК и ММК, которые, по мнению ведомства, поддерживали монопольно высокие цены на рынке плоского проката.